摛盈策略 2025年港股增发专题：中国儒意39亿低折扣融资藏隐忧收购争议与交割梗阻交织

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：喜乐

2025年香港资本市场迎来显著回暖，截至前8个月，港股IPO融资规模达1329亿港元，创下近4年新高，较2024年全年规模提升50%。更值得关注的是，同期港股增发市场表现更为强劲——募资规模达1905亿港元，不仅远超IPO融资规模，更较2024年全年增发规模增长3.8倍，单项目平均募资规模达11亿港元，成为推动港股市场活跃度的核心力量之一。

中国儒意于2025年7月进行增发，发行规模为39亿港元，为年内第十大增发项目，发行折扣仅不到4.5%，为年初至今闪电配售项目中，折扣最低的项目。然而，这一“低折扣”并未反映市场信心，反而因跨界收购争议、交割流程梗阻等引发市场关注。

2025年初至7月中旬，公司凭借影视、游戏等业务的稳健增长持续推动股价上涨。2025年公司参与了多部高票房电影作品，包括《唐探1900》《长安的荔枝》《南京照相馆》《熊出没·重启未来》等；公司旗下线上流媒体长视频平台南瓜电影，以及游戏业务也为公司带来了可观的收入及利润。2025年上半年，公司实现扭亏为盈，扣非后归母净利润为12.35亿元，同比增长57%。理论上业绩基本面的改善应为融资创造了理想的窗口，但7月22日宣布收购万达快钱金融30%股权后，股价随即掉头下行。

市场情绪逆转的核心，在于收购快钱金融引发的战略信任危机。这笔2.4亿元的跨界交易，与公司核心的“影视+游戏+流媒体”业务存在明显协同断层，且标的资产风险隐患突出。

从标的资质看，快钱金融问题频出：2022年至今，其持牌主体快钱支付因违反支付业务管理规定已收到央行4份罚单，合计罚没超1700万元，合规风险敞口显著；更值得关注的是其估值缩水——较万达集团初次收购时的33亿元估值，如今已缩水至8亿元，11年间缩水超75%，资产质量存疑。

增发流程的不顺畅进一步放大了风险。根据公告，公司7月31日盘后进行配售后，8月18日才完成“第一批”股份的交割上市，该部分股份全部由无极资本认购，而其余批次进度至今未披露。这种分批交割的情况在港股市场中并不多见。

更值得警惕的是，这并非个案。2025年1月公司启动了股份定向认购及配售，其中定向认购方之一的TFI Investment因需要额外时间调动资金，交割时间延长至2025年7月28日。TFI Investment的认购规模为11.6亿港元，而其关联主体AK Jensen Investment及其联属公司合计管理规模超过240亿美元。截至发稿，中国儒意并未就该事项的进展做出补充公告。新旧融资的交割梗阻，不仅影响资金到位效率，更引发市场对“融资真实性”的猜测。